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　　行业周观点✿ღ◈✿：《Q2猪价低迷✿ღ◈✿，猪企业绩提升✿ღ◈✿，关注板块演绎》✿ღ◈✿、《25H1宠食板块业绩延续增长✿ღ◈✿，持续关注验证》✿ღ◈✿、《7月官方能繁调减✿ღ◈✿，重视优质龙头配置》✿ღ◈✿。

　　【核心观点】渐入生猪消费旺季✿ღ◈✿，但猪价不旺太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿。盈利下滑✿ღ◈✿、冬季疫病和当前反内卷政策等多重因素有望驱动行业产能调减✿ღ◈✿，进而推动远期猪价预期和生猪板块走势✿ღ◈✿，关注配置机会

　　【核心标的】生猪板块✿ღ◈✿：优秀规模养殖集团【牧原股份】✿ღ◈✿、【温氏股份】✿ღ◈✿，具有养殖扩张优化✿ღ◈✿、成长潜力的【神农集团】✿ღ◈✿、【巨星农牧】濑户朝香✿ღ◈✿、【华统股份】等✿ღ◈✿。

　　浙入生猪消费旺季✿ღ◈✿，但猪价不旺✿ღ◈✿。据博亚和讯✿ღ◈✿，9月12日全国生猪外三元均价13.34元/公斤✿ღ◈✿，较上周降3.1%✿ღ◈✿，较月初降4.9%✿ღ◈✿。9月随着开学季到来✿ღ◈✿，以及逐步临近国庆中秋假期✿ღ◈✿，猪肉消费较旺盛✿ღ◈✿。但生猪供给端存在一定压力✿ღ◈✿，渐入旺季✿ღ◈✿，猪价不旺✿ღ◈✿。猪价下行✿ღ◈✿，行业养殖利润同步下滑✿ღ◈✿。据博亚和讯✿ღ◈✿，9月12日当周濑户朝香✿ღ◈✿，生猪外购仔猪养殖利润为-161.93/头✿ღ◈✿，较上周减少13.53元/头✿ღ◈✿；自繁自养养殖利润为✿ღ◈✿，16.84元/头✿ღ◈✿，较上周减少15.39元/头✿ღ◈✿。

　　交易上✿ღ◈✿，鉴于猪价旺季不旺✿ღ◈✿，行业盈利下滑✿ღ◈✿，以及冬季动物疫病易发✿ღ◈✿，叠加“反内卷”政策等多重因素望驱动行业产能调减✿ღ◈✿，进而推动远期猪价预期和生猪板块走势✿ღ◈✿，建议持续关注生猪板块配置机会✿ღ◈✿。一是生猪周期轮转不止✿ღ◈✿，“反内卷”政策推动下✿ღ◈✿，生猪供给端优化竞争✿ღ◈✿，产能有望合理调减濑户朝香✿ღ◈✿，猪价预期和生猪板块走势有望演绎✿ღ◈✿。二是生猪行业优势企业价值和成长属性兼具✿ღ◈✿。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平✿ღ◈✿，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力✿ღ◈✿。行业前期产能扩张的财务压力释放✿ღ◈✿，产业优质企业的自由现金流大幅改善✿ღ◈✿，支撑相关生猪企业估值✿ღ◈✿。此外✿ღ◈✿，牧原等头部养殖集团企业积极推动海外战略✿ღ◈✿，成长空间有望打开✿ღ◈✿。三是生猪行业优势企业红利属性增强✿ღ◈✿。优质养殖企业重视并不断提升股东回报✿ღ◈✿，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值愈加显著

　　8月猪企销售增加✿ღ◈✿：量上✿ღ◈✿，从已公告12家猪企销售数据看✿ღ◈✿，8月生猪销量共计771.26万头✿ღ◈✿，环比增4.43%✿ღ◈✿。9家猪企月出栏环比上涨✿ღ◈✿，其中✿ღ◈✿，温氏股份✿ღ◈✿、大北农✿ღ◈✿、正邦科技7月出栏环比涨幅38.3%✿ღ◈✿、67.5%✿ღ◈✿，152.6%✿ღ◈✿。价上✿ღ◈✿，8月全国生猪均价有所上升✿ღ◈✿。从已公告12家猪企销售数据看✿ღ◈✿，8月生猪出栏均价为13.72元/公斤✿ღ◈✿，环比跌6.06%✿ღ◈✿。出栏均重上✿ღ◈✿，8月生猪出栏均重有所下降✿ღ◈✿。从已公告12家猪企销售数据看✿ღ◈✿，8月生猪出栏均重为103.5公斤✿ღ◈✿，环比涨2.24%✿ღ◈✿。其中✿ღ◈✿，正邦科技✿ღ◈✿、神农集团8月生猪出栏均重环比降幅10.8%✿ღ◈✿、2.8%✿ღ◈✿。养殖利润上✿ღ◈✿，据iFinD数据✿ღ◈✿，截至09月12日✿ღ◈✿，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为16.84元/头✿ღ◈✿，-161.93/头✿ღ◈✿。

　　建议关注✿ღ◈✿，优秀规模养殖集团【牧原股份】✿ღ◈✿、【温氏股份】✿ღ◈✿，具有养殖扩张优化✿ღ◈✿、成长潜力的【巨星农牧】✿ღ◈✿、【神农集团】✿ღ◈✿、【华统股份】等✿ღ◈✿。

　　养殖周期带动动保板块✿ღ◈✿。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏✿ღ◈✿。从历史看✿ღ◈✿，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高✿ღ◈✿。2）动保行业竞争优化✿ღ◈✿。近年来动保行业竞争激烈✿ღ◈✿，落后产能望逐步退出✿ღ◈✿，中小企业加速离场✿ღ◈✿，行业集中度有望提升✿ღ◈✿，研发实力突出的规模优势企业获益✿ღ◈✿。3）国内动保企业市场空间潜力较大✿ღ◈✿。一是宠物兽药领域有望加速国产替代✿ღ◈✿。22年8月✿ღ◈✿，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐✿ღ◈✿。政策支持下✿ღ◈✿，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速✿ღ◈✿。二是非洲猪痘疫苗审批应用不断推进✿ღ◈✿。目前已有动保企业获得非洲猪温亚单位疫苗临床试验批件✿ღ◈✿，非监疫苗上市渐行渐近

　　建议关注✿ღ◈✿：非温疫苗研发审批进展的头部动保企业【生物股份】【中牧股份】✿ღ◈✿，研发创新优势企业【瑞普生物】✿ღ◈✿、【普莱柯】✿ღ◈✿、【金河生物】等

　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需✿ღ◈✿。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测✿ღ◈✿，新增2025/26年度小麦✿ღ◈✿、水稻✿ღ◈✿、玉米✿ღ◈✿、大豆预期产量均有调整

　　【小麦】全球2025/26年的消费量增加了500万吨✿ღ◈✿，达到了8.145亿吨✿ღ◈✿，主要是由于欧盟✿ღ◈✿、澳大利亚✿ღ◈✿、加拿大✿ღ◈✿、俄罗斯和乌克兰的饲料和剩余使用量增加✿ღ◈✿，以及几个国家的食品✿ღ◈✿、种子和工业用途的相对较小的增加✿ღ◈✿。全球贸易量增加了120万吨✿ღ◈✿，达到2.147亿吨太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿，澳大利亚和美国的更大出口量弥补了俄罗斯和乌克兰的减少✿ღ◈✿。预计2025/26年全球期末库存增加了400万吨✿ღ◈✿，达到2.641亿吨✿ღ◈✿，主要是由于几个出口国的库存增加

　　【水稻】2025/26年全球稻米展望本月预计供应✿ღ◈✿、贸易濑户朝香✿ღ◈✿、消费和库存均有所增加全球供应量增加80万吨✿ღ◈✿，达到创纪录的7亿2950万吨✿ღ◈✿，因为较高的期初库存部分抵消了减产✿ღ◈✿。贸易预计几乎没有变化濑户朝香✿ღ◈✿，细甸的出口增加被巴基斯坦和其他几个国家的减少所抵消✿ღ◈✿。全球稻米消费量略微上调✿ღ◈✿，增加20万吨✿ღ◈✿，达到5亿4220万吨印度的增加部分被缅甸的减少所抵消✿ღ◈✿。预计2025/26年世界期末库存为1亿8730万吨✿ღ◈✿，增加60万吨主要由于巴基斯坦和美国的库存增加✿ღ◈✿。

　　【玉米】2025/26年全球粗粮贸易的主要变化包括美国和赞比亚的玉米出口增加但塞尔维亚✿ღ◈✿、欧盟✿ღ◈✿、俄罗斯和坦桑尼亚的出口减少✿ღ◈✿。欧盟✿ღ◈✿、马拉维和津巴布韦的玉米进口量上调✿ღ◈✿，但印度的进口量减少✿ღ◈✿。国外玉米年末库存被削减✿ღ◈✿，主要反映中国和俄罗斯的减少✿ღ◈✿，部分被南非和乌克兰的增加所抵消✿ღ◈✿。全球玉米年末库存为2.814亿吨✿ღ◈✿，减少110万吨✿ღ◈✿。

　　【大豆】全球大豆供需预测包括较低的期初库存✿ღ◈✿、较低的生产量✿ღ◈✿、较低的压榨量✿ღ◈✿、更高的出口量和减少的期末库存✿ღ◈✿。期初库存的减少主要是对上一营销年度阿根廷出口量的上调✿ღ◈✿。全球大豆生产量减少50万吨太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿，降至4.259亿吨✿ღ◈✿，原因是印度✿ღ◈✿、欧盟和塞尔维亚的生产下降✿ღ◈✿，而俄罗斯和美国的生产上升对此有所抵消✿ღ◈✿。2025/26年度的大豆出口量上升✿ღ◈✿，主要是阿根廷✿ღ◈✿、俄罗斯和加拿大的出口量增加✿ღ◈✿，而美国和乌克兰的出口量减少对此有所抵消✿ღ◈✿。土耳其✿ღ◈✿、巴西✿ღ◈✿、埃及✿ღ◈✿、欧盟和塞尔维亚的进口量增加✿ღ◈✿。全球大豆期末库存减少90万吨✿ღ◈✿，降至1.24亿吨✿ღ◈✿、原因是阿根廷✿ღ◈✿、玻利维亚和加拿大的库存下降✿ღ◈✿，而美国和巴西的库存上升对此有所抵消✿ღ◈✿。

　　种植板块重点关注种业振兴✿ღ◈✿。21年太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿，中央全面深化改革委员会第二十次会议太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿，审议通过了《种业振兴行动方案》✿ღ◈✿，种业振兴系列政策持续推进✿ღ◈✿。此外✿ღ◈✿，生物育种商业化落地太阳娱乐集团app下载✿ღ◈✿，加速行业扩容和格局重塑✿ღ◈✿。农业农村部已公示多个国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米✿ღ◈✿、大豆品种✿ღ◈✿，落地推广有望持续推进✿ღ◈✿，优势形状和品种企业将充分获益✿ღ◈✿。

　　交易上✿ღ◈✿，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎✿ღ◈✿。建议关注✿ღ◈✿，生物育种优势企业【隆平高科】✿ღ◈✿、【大北农】✿ღ◈✿，以及优势品种企业【登海种业】

　　看好国产宠物食品企业长逻辑✿ღ◈✿。一是宠物消费大趋势不改✿ღ◈✿。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》✿ღ◈✿，预计到2026年宠物主粮✿ღ◈✿、宠物营养品✿ღ◈✿、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%✿ღ◈✿、15%和25%✿ღ◈✿。二是国产宠物食品企业品牌战略推进✿ღ◈✿，头部化趋势明显✿ღ◈✿，竞争格局有望不断演绎✿ღ◈✿。三是部分头部宠物食品企业✿ღ◈✿，积极推进全球化战略✿ღ◈✿，产能和品牌在全球范围多元布局✿ღ◈✿，不仅能够灵活应对关税风险✿ღ◈✿，也将有力支撑海外业务拓潜✿ღ◈✿，国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演绎✿ღ◈✿。

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